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                  私募股權投資基金運作流程

                  來源:上海公司注冊 作者:上海譽勝 發布時間:2012-11-8

                  私募股權投資基金按照以下主要流程進行運作

                  (一)項目選擇和可行性核查

                  由于私募股權投資期限長、流動性低,投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求:

                  優質的管理,對不參與企業管理的金融投資者來說尤其重要。

                  至少有2至3年的經營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發展戰略計劃。

                  行業和企業規模(如銷售額)的要求。投資者對行業和規模的側重各有不同,金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。

                  估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出,私募股權投資者對預期投資回報的要求比較高,至少高于投資于其同行業上市公司的回報率。

                  3-7年后上市的可能性,這是主要的退出機制。

                  另外,投資者還要進行法律方面的調查,了解企業是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產的產權是否完整、商標專利權的期限等問題。很多引資企業是新興企業,經常存在一些法律問題,雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。

                  (二)投資方案設計、達成一致后簽署法律文件

                  投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發點和利益不同、稅收考慮不同,雙方經常在估值和合同條款清單的談判中產生分歧,解決這些分歧的技術要求高,所以不僅需要談判技巧,還需要會計師和律師的協助。

                  退出策略是投資者在開始篩選企業時就十分注意的因素,包括上市、出讓、股票回購、賣出期權等方式,其中上市是投資回報最高的退出方式,上市的收益來源是企業的盈利和資本利得。由于國內股票市場規模較小、上市周期長、難度大,很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司,以便將來以海外注冊的公司作為主體在海外上市。

                  (三)監管

                  投資者一般不會一次性注入所有投資,而是采取的分期投入方式,每次投資以企業達到事先設定的目標為前提。實施積極有效的監管是降低投資風險的必要手段,但需要人力和財力的投入,會增加投資者的成本,因此不同的基金會決定恰當的監管程度,包括采取有效的報告制度和監控制度、參與重大決策、進行戰略指導等。投資者還會利用其網絡和渠道幫助合資公司進入新市場、尋找戰略伙伴以發揮協同效應、降低成本等方式來提高收益。另外,為滿足引資企業未來公開發行或國際并購的要求,投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構架。

                  私募股權投資基金的投資期限非常長,因此其資金來源主要是長期投資者。一般來說,私募股權投資基金的資金會大量來自于其主要投資地域的機構投資者。

                  私募股權投資基金的籌集方式不同于普通基金,通常采用資金承諾方式。基金管理公司在設立時并不一定要求所有合伙人投入預定的資本額,而是要求投資者給予承諾。當管理者發現合適的投資機會時,他們只需要提前一定的時間通知投資者。這存在一定的風險,如果投資者未能及時投入資金,他們按照協議將會被處以一定的罰金。因此,基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額,并非實際投資額或者持有的資金數額。

                  在實際的籌資活動中,基金有一定的籌集期限。當期限滿時,基金會宣布認購截止。同一個基金可能會有多次認購截止日,但一般不超過3次。實踐中,基金可能會雇傭代理機構來進行籌資活動。

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